作者 | 第一财经 齐琦
就在刚刚过去的一周，国际金价上演了断崖式下跌。
截至北京时间 3 月 21 日，伦敦金现货价格跌破了 4500 美元 / 盎司的关键关口，周跌幅达 10.49%，创下 1983 年 3 月以来最大单周跌幅。
目前中东冲突仍在发酵，黄金的避险效应为何失灵？格林大华期货首席专家王骏对第一财经记者称，短期"全球通胀升温—利率偏高—美元走强"的宏观因素，盖过了黄金传统避险逻辑，叠加资金行为与技术调整需求共振，导致黄金不涨反跌。
交易人士也告诉第一财经记者，从市场交投情况看，价格快速下跌过程中成交量明显放大，显示多空双方博弈激烈，前期基于避险逻辑入场的部分资金出现止损离场迹象。
金价单周跌超 10%，全球抛售潮来袭
据 Wind 数据统计，本周伦敦现货黄金价格自 3 月 14 日触及每盎司 5040 美元附近的高点后掉头向下，连续八个交易日收跌，COMEX 黄金期价主力合约报收于 4592.1 美元 / 盎司，周跌幅高达 9.62%。
白银价格跌幅更为显著，同期下跌超过 15%，钯金与铂金跟随国际金价同步下行。
除了贵金属，全球资产亦遭到抛售。其中美股三大指数均连跌四周，其中标普创下自 2025 年 3 月以来最长的周线连跌纪录；欧洲债市亦全线大跌，英国 10 年期国债收益率本周累涨 17.7 个基点，自 2008 年以来首次触及 5%；德国 10 年期国债收益率创 2011 年以来新高，两年期德债收益率本周更大涨 23 个基点。
消息面上，据新华社消息，美国正在制定战略方案，以夺取伊朗的"核储备"。另外，伊朗军方威胁要毁灭性打击"邪恶的"美国和以色列官员、指挥官及士兵，称他们即便在国外度假也将"不再安全"。
嘉盛集团资深分析师 Jerry Chen 认为，自从中东地缘政治冲突爆发以来，金融市场的逻辑逐渐变得清晰，即避险资金涌入原油和美元，通胀风险令全球央行被迫结束宽松政策甚至转为加息周期，从而使黄金承压，全球股市遭遇抛售。
此外，本周发布的宏观数据进一步稀释了市场降息预期。美国 2 月 PPI（生产者价格指数）同比 3.4%（预期 3.0%），创 2025 年 7 月以来最大涨幅；核心 PCE（个人消费支出物价指数）预期上调至 2.7%。
同时，美联储释放偏鹰信号，宣布将联邦基金利率目标区间维持在 3.50%~3.75% 不变，这是其今年以来连续两次暂停降息。同时，美联储还上调了今明两年 PCE 通胀、核心 PCE 通胀以及 GDP 增速预期。
此外，利率与美元双双走强，直接压制黄金走势。最新 10 年期美债收益率升至 4.25% 以上，美元指数站稳 100 关口上方，美元走强进一步压低了以美元计价的金价。
"抄底大军"猝不及防，市场情绪陷入冰点
金价这轮急速下挫，也让不少普通投资者因误判节奏而陷入浮亏，上海投资者小文就是其中一例。
3 月 19 日清晨，小文看到隔夜国际金价已跌至 4800 美元附近，积存金报价随之回落，她决定出手。上午 9 点多，她买入 12 克某银行积存金，成交价 1082.6 元 / 克，加上 6 元手续费，持仓成本约 1089 元 / 克。"近期积存金报价维持在 1100 元以上，当时觉得跌这么多了，应该能反弹。"小文说。
当日下午 2 点左右，国际金价突然跳水。积存金报价屏幕上数字快速跳动，一路向下。"我盯着手机看了一个下午，看着价格往下掉心里很绝望。"到傍晚 5 点多下班时，报价已跌至 1050 元 / 克左右，她的账户浮亏约 500 元，而跌势仍在继续。
3 月 21 日凌晨，小文在美股交易时段继续蹲守。她挂单 1010 元，但价格迟迟没有触及。眼看快要撑不住要睡觉，又怕错过补仓机会，她犹豫片刻后以 1026 元再次买入。第二天早晨醒来一看，金价最低已跌至 1007 元。
同样在这轮下跌中被套住的还有杭州投资者小林。3 月 18 日金价开始大跌时，小林对持有的黄金 ETF 进行加仓，随后的两个交易日，黄金 ETF 的净值跟随金价持续下行，小林又补了两笔，试图摊薄成本。
"每跌一次我都觉得是底，结果每次都抄在半山腰。"小林说，目前三笔持仓浮亏已超过 10%，账户里的资金也所剩无几，只能选择"躺平"。据 Wind 统计，截至 3 月 21 日，挂钩 SGE 黄金 9999 指数的 7 只黄金 ETF 本周规模缩水超 240 亿元。
像小文和小林这样，在金价下跌中"越跌越买"的投资者不在少数。业内人士提醒，这种"抄底"心态容易让人忽视趋势的持续性，在急跌行情中盲目进场往往面临较大风险。
还能涨回来吗？
眼下市场更关心的问题是，金价还能涨回去吗？
华夏基金分析，被视为避险资产的黄金 3 月以来持续下行，因为黄金避险体现在美元信用崩塌和通胀失控，而不是流动性枯竭和通缩的风险。当前市场担心流动性边际恶化，同时地缘冲突带来冲击已明显减弱。
该机构认为，黄金受到的紧货币冲击更多是短暂的，地缘冲突与央行购金逻辑等长期逻辑并未动摇或逆转，黄金中长期向上动能持续，但短期仍然需要等待风险释放。
面对市场的恐慌情绪，机构仍称短期阵痛难掩黄金长期的配置价值。
瑞银财富管理认为，地缘政治不确定性、央行持续买盘以及避险需求将继续支撑金价。近期金价调整与以往地缘危机初期表现一致，随着风险持续和实际利率下降，黄金今年有望再创新高。
粤开证券首席经济学家罗志恒指出，当前黄金的暴跌并非牛市终结的信号，而是上升途中的深度回调。长期看，全球地缘政治风险常态化、非美央行强劲的购金需求以及全球经济可能由"胀"转"滞"的风险，都将为金价提供坚实支撑。
不过，对于急于"抄底"的投资者，机构普遍给出了谨慎建议。"有技术分析指出，金价已明显跌穿 60 日均线这一关键支撑位，意味着下行空间可能被进一步打开。"上述交易人士建议，鉴于美联储货币政策和美元走势等利空因素仍在发酵，短期下行趋势尚未结束，普通投资者不宜在下跌趋势中盲目接飞刀。可等待金价在 4400-4600 美元 / 盎司区间震荡筑底企稳后，再分批布局中长期持有。
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